2017年，圈内上市公司和新三板企业的净利润变化让人眼镜摔碎，前者明升暗降，后者大跌超10%。与此前令人欢欣鼓舞的行业回暖预期，形成了巨大落差。
再看看“印刷和记录媒介复制业”之外的印刷厂，这个问题貌似有了初步的答案。
20多家被忽视的印刷厂
在“印刷和记录媒介复制业”行业门类外，新三板上还有多少家印刷厂？
其中，来自“造纸和纸制品行业”的占了多数，达到22家；剩下的两家，四维传媒来自新闻出版业，合印股份来自商业服务业。
可以肯定的是：加上这24家也还不是新三板印刷厂的全部，说不准在哪个行业门类下还有圈内同行在“躲猫猫”。
不管怎么说，先看看这24家印刷厂都有谁。
24家新三板印刷厂的营收及产品情况（单位：万元）
这24家企业的特点还是很鲜明的。
首先，从主营产品来看，做瓦楞纸箱的企业最多，达到14家。其中，代表性企业如：华丽包装、华英包装、信谊包装等。此外，做纸袋的企业有三家：艾录股份、南王科技、海印环保。不同之处在于：艾录主做工业纸袋，南王、海印主做消费品纸袋。
还有的企业，看似与印刷无关，离开印刷却根本玩不转。比如，来自江苏昆山的多宾陈列，主做商超展示架，没有印刷怎么行？再比如，来自上海的合印股份，是一家印刷外包服务商，只接单不生产，利用合作伙伴完成生产加工。
其次，从总部所在地看，24家企业中来自江苏的最多，达到8家；来自河南的最大，营收排名前四的企业有3家出自中原大地。此外，有5家来自上海、4家来自福建、2家来自广东，天津、重庆则各有1家。
这些企业有什么特点？大多集中在东部沿海地区。也许，沿海地区的印刷厂，相对具有更为清晰的资本意识。各位老板说，是不是？
最后，从营收规模来看，24家企业体量都相当不一般。排名第一的华丽包装，2017年营收高达10.22亿元；排名最末的纯绿股份，也有5633.87万元。这意味着，24家企业全部达到了圈内“规模以上重点印刷企业”的标准，相当不一般吧？
既然讲到了营收，不妨说得细一些。24家企业中，华丽包装遥遥领先，同样主做瓦楞纸箱的华英包装也体量可观，2017年营收为5.95亿元，位居第2；冲刺IPO未果的艾录股份，营收为4.59亿元，位居第3。
此外，信谊包装、瑞丰股份、四维传媒营收均在3亿元以上，各为3.85亿元、3.25亿元、3.01亿元，位居第4到第6位。其中，信谊、瑞丰主做纸箱，四维玩得比较新潮：以印刷为基础衍生出了数字出版、创意设计等产品与服务。
有5家营收在2亿-3亿元。主做瓦楞纸箱的宝艺股份、永盛包装、中健包装，营收分别为2.61亿元、2.04亿元、2.04亿元，位居第7、第10和第11。主做纸袋的南王科技和主做软包装的利特尔，营收分别为2.60亿元、2.56亿元，位居第8、第9。
有10家营收在1亿-2亿元。其中，有两家企业很有特点：一家是多宾陈列，主营商超展示架，实现营收1.89亿元，位居第12；另外一家是玩轻资产的合印股份，实现营收1.48亿元，位居第15。
营收不足1亿元的有3家：海印环保、东南艺纸、纯绿股份。这3家企业的共同点：都不是纸箱厂。也就是说，24家企业中的14家纸箱厂，2017年营收均在1亿元以上。
从营收变动趋势看，24家企业中有20家实现了正增长，4家出现负增长，向上的企业比向下的多。而且，涨是大涨，跌是小跌。
在20家正增长的企业中，增幅超过30%的就有13家。其中，除了南王科技、多宾陈列，剩下的都是纸箱厂。最抢眼的中健包装，同比增长72.77%。
为什么纸箱厂的营收集体狂飙？原因很简单，2017年，瓦楞纸价平均涨幅超过40%。即使纸箱厂的业务量保持不变，营收涨幅也会不一般。
在4家负增长的企业中，跌幅最大的瑞丰股份，同比下滑12.14%。说来奇怪，这也是一家纸箱厂。其他三家企业纯绿股份、合印股份、利特尔，降幅分别为10.35%、8.20%、3.50%。
从整体上看，2017年，这24家印刷厂共实现营收58.76亿元，同比增长25.12%，增速比前面说过的52家新三板印刷厂高出12.57个百分点，一倍略多。
净利润
24家印刷厂营收大涨超过1/4，可谓气势如虹。比营收表现更惊人的是：它们飞一般的净利润增长。
2017年，24家印刷厂共实现归属于挂牌公司股东的净利润（简称“净利润”）3.39亿元，同比暴涨42.78%；扣非净利润3.13亿元，同比暴涨49.90%。
这增幅相当了不起吧？可为对比的是：2017年，圈内27家上市公司净利润、扣非净利润同比增长率分别为5.38%、-3.67%；前面说过的52家新三板印刷厂净利润、扣非净利润同比增长率分别为-11.94%、-5.13%。差距，显而易见。
这24家印刷厂飞一般的净利润增长是如何实现的？不妨先看一下每家公司的盈利情况。
24家新三板印刷厂的净利润情况（单位：万元）
此外，有7家净利润在1000万-2000万元之间。除了位居第10的利特尔，其余6家均是纸箱厂。
有9家净利润在400万-1000万元之间。其中，有5家纸箱厂，4家非纸箱厂。主做印刷外包服务的合印股份，实现净利润684.35万元，位居第19。
剩下的两家企业出现了亏损：主做一次性餐具的纯绿股份，亏损398.93万元；营收额过十亿的华丽包装，亏损2604.48万元。说来意外，新三板上营收规模最大的两家印刷厂虎彩印艺、华丽包装，2017年的盈利情况均不是十分理想。
从净利润变动趋势看，24家企业中，有16家实现正增长，8家出现负增长，向上的恰好是向下的2倍。
在16家走势向好的企业中，有6家净利润增幅超过100%。其中，增长最快的宏观世纪，同比增幅高达2317.00%。看似不可思议的增速，与其2016年的净利润基数较低有关。
对原本净利润额就有一两千万元的企业来说，能够实现翻番增长就可圈可点了。比如：艾录股份、华英包装，2017年净利润分别在较高基数基础上，同比增长140.59%、121.84%，达到5749.03万元、4402.73万元。
在8家负增长的企业中，有3家净利润跌幅超过30%：纯绿股份，下滑248.66%；瑞丰股份，下滑47.91%；合印股份，下滑31.18%。此外，华丽包装在2016年的基础上，增亏37.74%。
对净利润向下拉动最大的三家企业是：瑞丰股份，少赚893.03万元；华丽包装，少赚713.63万元；纯绿股份，少赚667.27万元，其他5家负增长企业的下滑幅度均在500万元以内。与此前说过的52家新三板印刷厂比，净利润大幅下滑的企业明显要少。
行业回暖的真相
24家企业的盈利情况说完了。同样是搞印刷，同样在新三板挂牌，这24家企业净利润大涨超四成，那52家企业却大跌超一成，差距为什么这么大？
可能的原因有一个：与两部分企业的产品结构有关。
前面已经说过，新三板“印刷和记录媒介复制业”行业门类下的52家企业，主营产品相对多元：烟包、标签、彩盒相对主流，还有软包、药包、票据、商务、数码印刷等。也有纸箱厂，但数量较少，大体不过三五家。而在今天说到的24家企业中，纸箱厂是绝对的主体，达到14家。
为什么要把两部分企业中，纸箱厂的数量拎出来单说？因为之前就已发现：纸箱厂是圈内上市公司净利润向上的主要拉动力。2017年，美盈森、合兴、吉宏三家纸箱大佬扣非净利润飙涨103.78%，一共多赚2.81亿元，表现远优于其他企业。
如果纸箱厂的净利润飙涨具有普遍性，这24家企业超出预期的业绩表现，也就可以理解了。
为了验证这个假设是否靠谱，还单独盘点了一下24家企业中的纸箱厂。结果发现：2017年，14家纸箱厂共实现营收39.46亿元，同比增长30.92%；净利润1.65亿元，同比增长63.62%；扣非净利润1.58亿元，同比增长81.12%。每一项指标的增速，都远高于同期24家企业的整体表现。
从净利润变动趋势看，14家纸箱厂中，有12家实现了正增长，且有10家同比增幅在49%以上，只有2家出现负增长。而在全部24家企业中，负增长的企业占到了1/3。也就是说，去掉纸箱厂剩下的10家企业，有6家出现了利润下滑，只有4家实现正增长。
2017年，24家企业整体多赚1.02亿元，14家纸箱厂贡献了6423.73万元的增量，占比63.21%。在其余10家印刷厂贡献的3738.35万元的增量中，艾录股份一家独占3359.48万元。这意味着，其他9家企业其实并没有太大增长。
在纸价飞涨、环保搅局的2017年，纸箱厂才是印刷圈最大的赢家。当然了，市场情况再好，也不会每一个玩家都受益。
凭借自身良好的表现，14家纸箱厂不仅拉动了24家企业的整体业绩，甚至还能改写新三板印刷厂净利润大跌的既有结论。
再将这24家和那52家企业的营收、净利润指标加总后发现：2017年，76家新三板印刷厂共实现营收138.88亿元，同比增长19.59%；净利润6.32亿元，同比增长10.85%；扣非净利润5.17亿元，同比增长21.99%。
14家纸箱厂对新三板印刷厂业绩的拉动作用
看完这一组数据，感觉立马不一样了：印刷圈不仅在回暖，回暖的速度还不低。
所以，在经过一而再、再而三地扒年报之后觉得，2017年行业回暖的真相也许找到了：纸箱厂是行业营收、净利润增长的“重要”推手。如果不是“主要”的话。
值得注意的是：即使经过一轮多年未见的利润飙涨，纸箱厂的利润率仍未达到行业的平均水平。何以为证？2017年，14家纸箱厂在24家企业营收中的占比为67.15%，净利润占比却只有48.71%。
看来纸箱是典型的大需求、低毛利产品这句话，还是有些道理的。
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