搞印刷为什么越来越苦?36家新三板印刷企业的2015|揭秘

今天继续来说新三板印刷企业的年报。有那么一点不同的是，三好同学以前大都是一家一家地扒，已经扒过的企业如虎彩、彩虹光、广东天元、金冠科技等；今天三好要把新三板上36家印刷企业作为一个整体来扒扒看。

为什么是36家呢？因为到目前为止，在新三板“印刷和记录媒介复制业”行业类别下共有36家企业。

由于其中的一家——做标签的法兰智联迟迟未能公布年报，所以三好同学就补充了吉联包装进来，凑够了36家的数。为什么一定要凑够36家？因为三好觉得六六三十六，六六大顺，多吉利。。。

这36家企业当然不是新三板上印刷企业的全部。因为新三板上的印刷企业有很多被归入了造纸和纸制品业、新闻出版业等，并不都在“印刷和记录媒介复制业”行业项目下。印刷企业行业归类的模糊性，在一定程度上表明了印刷业的产业边界其实并不十分清晰，产业交叉的情况还是很普遍的。

三好同学从这36家企业年报的梳理中有什么新发现？说来惭愧，新发现不多。几个关键的结论点，如：营收向上，利润踏步，收益率大幅下滑，与三好从今年一季度13家印刷业上市公司季报中得出的看法如出一辙。参见《开局不利：一季度印刷业上市公司收益率全面下滑！｜快报》。

不过，这种相似性其实也很能说明问题。比如，这进一步确证了增产不增收，是咱们这个行当令人困惑又普遍存在的残酷现实。

相对于实力更强、治理规范的上市公司，新三板企业的一个特点是：业绩起伏大。在这36家企业中，有的业绩直线上升，有的直线下滑，动辄百分之几百，甚至几千的涨跌幅度，在上市公司中很难见到。从这个角度来讲，相对高大上的上市公司，新三板企业的情况更接近于我们这个行当的真相和现实。

平均营收1.67亿，年度增福11.60%

2015年，36家新三板印刷企业共实现营收60.09亿元，同比增长11.60%。36家企业的平均营收规模是1.67亿元，其中营收最高的是虎彩印艺，为12.24亿元；最低的是天河艺术，为637.65万元，前者是后者的192倍，差距还是很悬殊的。这说明了新三板印刷企业的多样性。

当把36家企业作为一个整体来梳理的时候，改变了三好同学的一个错误印象。以前做个案分析的时候，三好总觉得新三板上以中小企业为主，这次一看还真不是那么回事。

36家企业中，2015年营收规模超过5000万元的企业有26家，按照咱们行业的官方标准，这些企业都算是规模以上重点印刷企业。

在这26家企业中，营收超过5亿元的有3家，除了虎彩，另外两家是天元集团和龙利得，分别是5.78亿元、5.40亿元；营收在1亿-5亿元之间的企业有15家；营收在5000万-1亿元之间的有8家。

在营收不足5000万元的10家企业中，有5家在2000万-5000万元之间；4家在1000万-5000万元之间；只有1家不足1000万元。

2015年36家新三板印刷企业营收情况（单位：万元）

从整体上看，新三板36家企业的营收规模，基本都在行业平均水平之上。唯一的例外是从事数码印刷的天河艺术。数码印刷颠覆传统印刷的话题讨论了这么多年，大多数码印刷企业的营收，还不足大型传统印刷企业的一个零头，这是为什么呢?

从营收变动情况看，36家企业中，有23家实现了正增长，这还是很不错的。其中，增长率最高的是彩虹光，达到了269.21%，相当惊人。它到底是怎样做到的？参见《2015年净利润暴增近5倍，做合版的彩虹光是怎样做到的？︱揭秘》。

彩虹光之外，还有6家企业的增长率超过30%，比如天元集团为46.98%，天河艺术为44.68%；有7家企业增长率在10%-30%之间；有9家企业在10%以下。

在13家营收负增长的企业中，跌幅最大的是高飞集团，达到30.15%。这是一家业务很有特色的印刷企业——专门印制集装箱标志。其下跌主要是由于下游客户各集装箱公司订单减少导致的，更根本的原因则是经济不景气，集装箱需求量下降。以前大家总说经济不景气，印刷不好干，现在三好同学总算看明白，这不景气是怎样传导到印刷厂身上的了。

在高飞集团之外，还有3家企业的跌幅超过了10%，分别是：博琳包装，19.61%；金正印务，20.03%；银河激光，22.92%。其余9家企业跌幅在10%以下。

大涨大跌走势分化，净利润近乎零增长

近年来，增产不增收成了圈里人的心头之痛。这个问题新三板印刷企业的2015年业绩中再次体现了出来。

2015年，36家新三板印刷企业共实现归属于挂牌公司股东的净利润2.72亿元，同比微增0.70%。36家企业一共多赚了不到189万元，平均每家企业多赚了5.24万元。相对于营收11.60%的同比增长，净利润0.70%的增长率只能说是聊胜于无吧。可以庆幸的是，总算没有出现负增长。

2015年36家新三板印刷企业净利润情况（单位：万元）

36家企业中，盈利企业占了多数，为28家；亏损企业只有8家，这还算是可喜可贺。其中，净利润最高的是天元集团，达到4791.74万元；利润最低的是绿之彩，一年亏损了2796.81万元。

36家企业的平均净利润为754.99万元。其中，在平均值以上的企业只有13家。其中，天元集团和龙利得净利润均超过了4000万元。

冠为科技、虎彩印艺、联通纪元均超过了3000万元。这3家企业有一个共同点：都以烟包印刷为主要盈利点。看来无论在A股，还是新三板，烟包印刷企业都是当仁不让的盈利大户啊！

此外，北方嘉科等5家企业净利润超过了1000万元；新光镭射等3家企业在平均值到1000万元之间。

在净利润水平处于平均值以下的23家企业中，有10家企业净利润处于100万到平均值之间；5家在0-100万元之间；8家处于亏损状态。其中亏损额超过500万元的企业有5家，除了巨亏近2800万元的绿之彩，还有华文包装、高飞集团、银河激光和博琳包装。

从净利润变动情况看，36家企业中，上涨和下跌的各占了一半，都是18家。其中，绝对值增长最多的是天元集团，2015年比2014年增长了2266.65万元；绝对值下降最多的是绿之彩，2015年比2014年下降了2738.54万元。

在18家盈利能力向好的企业中，多数企业的净利润增长率都超过了10%。其中，增长率最高的是柏龙星，达到了4112.68%，当然它2014年的利润基数只有15.25万元。

此外，同里印刷的增长率达到803.27%，达美程的增长率达到640.66%，彩虹光的增长率达到487.38%，增长率超过50%的企业也不少。四平包装和华文包装的扭亏力度也很大。

在18家盈利能力下降的企业中，净利润的跌幅也大都在10%以上。其中，绿之彩的亏损额同比增长了4699.98%；银河激光的亏损额同比增长了446.86%。易丰股份的净利润同比增长率为-543.89%，这是一家以数码印刷和网络印刷为主业的公司；博琳包装增长率为-484.50%；高飞集团增长率为-332.10%；吉联包装增长率为-154.08%。

与上市公司相对稳定的业绩相比，36家新三板企业净利润大涨大跌的现象十分突出。三好同学以为，这在一定程度上反映了新三板企业在业务规划和内部规范治理方面的不足。

相对于上市公司长远的战略考量和规范治理，大部分新三板企业业务相对单一，管理相对粗放，基本上处于靠天吃饭的状态：下游市场好时，业务快速增长，可以掩盖自身管理的不足。一旦经济不好，下游出现问题，业绩的大起大落往往就难以避免。这其实是我国众多中小印刷企业的共性问题。

整体收益率尚可，下行趋势明显

营收保持稳定、较快增长，净利润涨跌互现、两极分化，那么这36家新三板企业的收益率又如何呢？如果仅看2015年的情况，三好同学觉得它们的整体表现还是可圈可点的。

以加权平均净资产收益率为参照，2015年有14家企业的收益率超过了10%，这还是很有点出乎三好的意料的。

其中，有3家收益率超过了30%，分别是：天元集团，35.00%；金德镭射，33.54%；冠为科技，30.54%。

此外，诚德股份、特美股份、联通纪元3家企业在20%-30%之间；其他8家企业在10%-20%之间。三好同学觉得，这14家企业的净资产收益率都可以说是不错的。

2015年36家新三板印刷企业加权平均净资产收益率情况

14家企业之外，有9家企业收益率在5%-10%之间，这个水平也说得过去；有5家在0-5%之间，三好觉得这个水平就有点偏低了吧。各位老板看呢？

当然，收益率为负的企业还有8家。其中，最让股东焦心的应该有这几家：银河激光，达到了-46.00%；高飞集团，-34.28%；绿之彩，31.74%；博琳包装，-26.84%，易丰股份，-22.92%。

三好同学觉得，单看2015年，36家新三板企业的收益率应该说不算很低。但如果与2014年比较来看，问题就出来了。

在36家企业中，2015年加权平均净资产收益率同比实现正增长的只有13家，出现负增长的却达到了23家。

在13家正增长的企业中，收益率上升超过10个百分点的只有1家：四平包装，增加了12.26个百分点。

此外，华文包装增加了7.82个百分点，可惜的是即使这样它的收益率仍然是负值。其他11家企业的提升幅度均在5个百分点以内。

可为对比的是，在23家负增长的企业中，收益率下跌超过30个百分点的企业就有6家。

其中，下跌最多的天河艺术，达到了60.63个百分点；高飞集团，下跌47.71个百分点；创业人，下跌40.94个百分点；银河激光，下跌33.42个百分点；绿之彩，下跌31.12个百分点。

此外，金冠科技、金海科技、易丰股份3家企业的下跌幅度在10-30个百分点之间；其他14家企业在10个百分点以内。

当然了，加权平均净资产收益率的下滑，一方面主要是由于企业经营遭遇挑战导致的，另外一方面也不能排除由于企业追加投资导致净资产增加，带来的短期摊薄问题。尤其是部分企业在挂牌新三板前，为降低过高的负债率大幅增资，短期的收益率会受到一些影响。

36家新三板企业2015年的年报讲完了。三好同学还有感慨么？三好其实很想多说几句的，但又好像没有太多可以啰嗦的东西。因为市场已经一再证明：多劳不一定多得，但少劳一定少得。

从这里面，我们能得出的积极信息是什么？印刷市场并没有萎缩，而且还在增长，速度还不错。不太乐观的信息是什么？成本在上升，收益率在下降，挣钱越来越难。

从这样两个信息中能得出什么样的结论？一种可能是，这个市场挣钱这么难，不玩了。比如，我们看到的一些主动或被动关厂的外资企业。另外一种可能是，市场在增长，利润率在降低，为了多赚点，最好再收购一两家工厂、上几个项目，至少买几台机器，扩大规模。比如一些上市公司和有点实力的民营企业。

两种选择，会带来截然不同的效果：去产能和增产能。至于哪种选择更明智，不在战斗一线的三好同学闹不清楚，想来各位老板应该更明白。您要是有兴趣，来跟三好同学说说？

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