净利润两年下滑近1个亿,虎彩为什么还要做数码印刷?揭秘
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三好同学其实早就想说说虎彩（虎彩印艺股份有限公司）的年报了。不曾想勤奋如三好，还是被人抢了先。
3月21日，虎彩在新三板官网公布了2015年年报。过了3天，三好同学就在朋友圈看到了一篇文章：《广东2000人包装厂销售破12亿，7家子公司竟亏5678万！》，说的正是虎彩的年报。
这文章文风犀利、彪悍，让喜欢啰嗦的三好同学自叹不如。文章的主要内容在标题里大体都有了：年营收超12亿的虎彩，净利润大幅下滑，2015年不到2013年的3成。虎彩旗下9家控股子公司，有7家亏损，共计亏损5678.29万。
三好同学看了看，虽说感叹号用得不少吧，这篇文章整体上还是很客观的，只是不知道5678.29万是怎么算出来的。按照三好的计算，虎彩的7家子公司亏损额其实要更大一些。
被人抢了先，三好同学只能先猫着了。之所以今天又敢壮着胆子出来啰嗦几句，是因为三好自己感觉又有了一点小发现。
这几年，业界不都在说转型升级么？三好同学发现，虎彩净利润的大幅下滑恰恰就与转型升级有关。不是转得太晚了，当然要说转得太快了也失之公允。或许可以这样说：虎彩遭遇的问题其实是转型中不可避免的阵痛。阵痛过后，说不准就是新生呢。
虎彩的净利润在下滑，而且有点快
看了虎彩2015年的年报，结合它去年底发布的《公开转让说明书》，三好同学发现：近三年，虎彩印艺的营收相对稳定，净利润却的确在下滑，而且有点快。
营收方面。2015年虎彩实现营收12.24亿元，比2014年的11.51亿元增长了6.39%，比2013年的11.91亿元增长了2.82%。虽说2014年的营收略有下滑，三年间的整体态势还是不错的。
净利润方面。2015年虎彩实现归属于挂牌公司股东的净利润3417.53万元，比2014年的3911.98万元下降了12.64%，比2013年的1.3亿元跌去了近3/4，少赚了近1个亿。
让三好同学迷糊的是，关于2014年的净利润虎彩有两个口径：2015年年报给出的数据是3911.98万元，而《公开转让说明书》给出的数据为4445.16万元。为什么会这样？三好同学还在琢磨。
近三年虎彩印艺主要经济指标情况
注：2015年、2014年数据出自2015年年报，2013年数据出自公开转让说明书
无论如何，虎彩的净利润在快速下滑是事实。从数据上看，2014年要跌得更猛一些，比2013年少赚了9300多万；2015年跌势有所放缓，比2014年少赚了近500万。
关于业绩下滑，虎彩印艺在年报中给出的解释是：受国内宏观经济下行、政府限制“三公消费”等因素影响，高档香烟市场规模有所萎缩，导致公司传统的烟标业务收入出现下滑。同时公司正积极开拓新的业务领域，前期项目建设和市场培育都需要投入大量资金，目前还未进入回报期。
说了这么多，概况起来大概两句话：传统优势业务在下滑；新业务投入大，且尚未开始赚钱。
2015年虎彩印艺营业收入的产品结构
三好同学看了看，虎彩的产品主要有六类：烟包、彩盒、激光包装材料、出版印品、个性化印品和其他印品。
其中：烟包和激光包装材料是虎彩的传统优势业务，主要服务于烟草行业，圈里人都知道这是赚大钱的买卖；彩盒是指近年来虎彩开发的非烟包印刷业务，如手机盒、酒盒等；出版印品和个性化印品是虎彩近年来重点打造的新兴业务，虎彩内部把这划为数码印刷业务板块，主要包括这两年令虎彩名声鹊起的按需出版业务和个性化影像产品。
先看传统优势业务。从近3年的情况看，虎彩烟包产品的营收确实出现了波动。2013年烟包业务贡献的营收为6.48亿元，2014年跌到5.33亿元，下滑了近18%；2015年恢复性增长至5.67亿元。相应地，烟包产品在整体营收中的占比从2013年的56.70%下降至2015年的46.30%。
近三年虎彩印艺烟包产品的营收情况（单位：万元）
烟包一向是虎彩的主要利润源，烟包产品营收的减少当然会对它的利润产生影响。不过从绝对值上看，虎彩印艺2015年烟包产品的营收仅比2013年下降了12.48%。即使考虑到这期间烟包产品毛利率的小幅下跌，也很难完全解释同期净利润近3/4的跌幅。
数码印刷业务亏得有点大
烟包业务的下滑难以完全说明问题，接下来再来看看新兴业务。这两年虎彩在转型升级方面不遗余力，尤其是数码印刷业务的布局广受业界瞩目，这一点三好同学多有耳闻。
那虎彩在数码印刷方面的投入到底有多大呢？一看吓一跳。3月18日的时候，虎彩董事长陈成稳在北京的一个论坛上发表了一场演讲，根据网上公布的PPT来看：自2011年以来，虎彩在数码印刷设备及IT方面的投入已经超过了3个亿。3个亿的真金白银，这等投入水平在国内数码印刷领域妥妥地稳居第一。
3个亿的投入给虎彩带来了什么呢？根据陈成稳演讲PPT透露的信息，数码印刷业务的营收增长还是不错的。那位老板说什么？为什么老用PPT里的信息？悄悄告诉你，三好同学的老板太抠门，不肯掏钱买门票。
PPT里是这样说的，数码印刷业务为虎彩贡献的营收：2013年为600万元，2014年为1983万元，2015年为9450万元（预测）。
三好同学又扒了下虎彩的年报和公开转让说明书，来自数码印刷业务板块（出版印品和个性化印品）的营收与上面的数字比有差距，不过出入不大：2013年为516.18万元，2014年为1719.93万元，2015年为8068.12万元，虎彩数码印刷业务的营收在快速增长也是不争的事实。
近三年虎彩印艺数码印刷业务营收情况（单位：万元）
营收在增长，利润情况如何呢？PPT中没说。年报给出的说法是：还未进入回报期，说白了就是还不赚钱。究竟怎样不赚钱，从虎彩几家控股子公司的经营情况中可见一斑。
根据年报披露的信息，虎彩目前共有9家控股子公司（见下表）。这9家子公司2015年共实现营收4.80亿元，净亏损7760.93万元。9家子公司中，京华虎彩和虎彩泰山为非全资控股（虎彩持有京华虎彩51%股权，持有虎彩泰山73.64%股权），亏损不会全部合并进入虎彩的财报。
2015年虎彩印艺9家控股子公司主要经济指标情况
在9家子公司中，涉及数码印刷业务的公司至少有5家：京华虎彩、虎彩文化传播主要从事按需出版印刷业务；广东虎彩影像和广州虎彩网络主要从事个性化影像业务；绍兴虎彩原本主业是激光防伪材料，2015年新增了按需出版印刷生产线。
这5家从事新业务的子公司2015年的经营情况都不算乐观：除了绍兴虎彩净赚276.92万元，其他4家合计净亏损6693.52万元。其中京华虎彩、广东虎彩影像、虎彩文化传播净亏损均超过1000万元，分别为2984.51万元、1588.84万元、1379.80万元。
看到这里，三好同学总算大体搞清了：新兴业务板块的亏损，是虎彩净利润大幅下滑的重要原因。这其实也是虎彩年报所说的：新业务需要“投入大量资金，目前还未进入回报期”，背后的真正内涵。
数码印刷业务的“爆发点”何时到来？
看完虎彩的年报，三好同学心里瞬间有一点小失落。这些年，生意不好做，很多印刷厂都在说转型升级。但坚定如虎彩，在短短四五年间砸下3个亿，全国布局4个数码印刷基地，换来的却是一年6000多万的亏损，我们究竟应该对转型升级有怎样的期待？手攥赚大钱的烟包业务，虎彩为什么要做短期内持续赔钱的数码印刷？
先来说虎彩为什么要转型。这还是要从陈成稳的演讲PPT说起。那是一个以网络印刷为主题的论坛，陈成稳演讲的题目是《互联网+是大未来》。在PPT里，陈成稳表示：传统印刷业正面临“四面楚歌”的“危局”。
虎彩印艺向数码印刷转型的原因
具体说来，又可以分成几点：印刷产能严重过剩；国内大企业采用投标竞价越来越普遍；各行各业产品生命周期越来越短；数码印刷技术进步，加速各企业对零库存的需求；客户迫切需要多批次小批量；互联网带来的颠覆效应。
这些说法，三好同学大部分都是很认同的。想想连做烟包的印刷厂都开始感受到市场压力了，其他印刷厂的处境又会如何。
感受到了危机的虎彩率先迈出了转型的步伐。从2011年开始，虎彩买数码印刷机、建数码印刷基地、力推按需出版业务、拓展个性化影像业务，看上去是很有点章法的。比如，为了开发按需出版业务，虎彩开发了一个名为“搜书院”的网站，与出版社合作进行断版书的按需印刷售卖；为了开发个性化影像业务，虎彩在天猫上开了官方旗舰店，卖得好的产品累计销量超过了12万。
以三好同学来看，虎彩在数码印刷方面的工作做得还是很扎实的。不仅很扎实，他们还有理论支撑。比如它的四个数码印刷基地的布局，贯彻的是分布式生产的理念。只是三好想坦诚地表达自己的一个小疑问：在全国图书出版资源近半数集中于北京及周边地区的情况下，为什么要在全国布局这么多的按需出版印刷生产线呢？当然了，以三好同学的思想高度，揣摩不透企业家的大布局也是正常的。
在陈成稳的PPT里，有一个小故事。故事虽小，却比那些大背景、大趋势更让三好同学感兴趣。故事是这样的：有一种毛竹只生长在中国最东边，它4年的时间才长3厘米，5年以后却可以以每天30厘米的速度生长，只用6周就可以长到15米。因为它用4年将根在土壤里延伸了数百平方米。
陈成稳讲述的毛竹的故事
三好同学觉得，这个故事其实显示了虎彩的信心和决心。道理很简单，就像那毛竹一样，虎彩的数码印刷业务虽然目前看上去成长很慢，还在亏损，但一旦它的力量积蓄得足够多，根扎得足够深，就一定会有爆发的那一天。
接下来的问题就很简单：虎彩全力以赴拓展的按需出版和个性化影像业务到底是不是毛竹？三好同学没想清楚，不敢妄下结论。这在很大程度上其实取决于数码印刷业务的“爆发点”何时到来。
怎样看待虎彩新业务的亏损？正如三好在《为什么说长荣股份更像印刷厂？及长荣健豪的业绩出炉了！︱快报》一文中说过的，这要看站在什么角度。以互联网创业公司的立场来看，即使一时亏损大一点也不见得是什么问题，只要有一个改变世界的大梦想。
虎彩与一般互联网公司或者说网络印刷公司的区别在于：它选择了一条“互联网+重资产”的运营模式，3亿多的投入多用来买了数码印刷设备。而大多数网络印刷公司选择的是轻资产模式，所谓的没有一台印刷机，却敢说一年要做100亿的营收。
陈成稳的PPT里说：未来属于做传统产业又懂互联网的企业，也就是“印刷+互联网”。这能否最终实现当然取决于很多因素，但至少三好同学真心希望是这样的。这不仅因为虎彩是三好同学看好的印刷企业，陈成稳是三好敬佩的企业家，更因为虎彩代表了印刷业转型升级的行动、决心和信心。
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