5月28日，环球印务发布公告，宣布终止重大资产重组。
按照最初的设想，环球印务拟以现金方式收购北京金印联公司100%股权，天津市津卫药品包装公司100%股权以及一家塑料软包装薄膜研发、生产企业。
本次重组之所以无果而终，是因为：交易各方利益诉求不一，最终未能对交易的核心条款达成一致。说白了，就是：没谈拢。
没谈拢归没谈拢，环球印务与金印联之间的合作仍在继续。在宣布重组终止的同时，环球印务表示，拟出资5100万成立一家控股51%的子公司：西安环球智联电子科技有限公司。
新公司的定位是：印刷包装纸张及物料产业Saas+电商交易+物流+供应链金融平台，本质上是想做印刷耗材电商。在环球智联的三个股东中，金印联赫然在列：出资2000万元，占股20%。
除了成立环球智联，环球印务还签订了一个收购股权的意向协议，计划收购霍尔果斯领凯网络科技有限公司51%-100%的股权。
霍尔果斯领凯的主业是是移动互联网精准广告投放，貌似离印刷圈有点远。环球印务的玩法，让三好同学越看越迷糊了。
看不明白的事儿，自然不能多说。所以，环球印务不是今天的主角。三好同学真正要说的是：一家拥有48年历史、5500多名员工，在广州、深圳、韶关、苏州以及马来西亚都有工厂，业务遍及全球的港资印刷企业。
为什么要说它呢？因为在《这家历经百年而不衰的印刷大佬，烟包、酒包、印铁、纸浆模塑全都干，曾高居百强第四，一年能赚多少钱？》发出后，有老板说了：还有一家港资企业，规模不比永发小，要不要扒扒看？
这家企业便是：星光集团有限公司。
低调的印刷大佬
星光集团这样量级的企业，三好同学自然早有耳闻。只不过，由于以做外单为主，星光在圈内相对低调。
低调归低调，星光集团的体量确实很不错。比如，在截止2017年3月的财年（简称“2017财年”，后面以此类推，请各位老板留心）里，星光实现营收14.46亿港元，约合人民币12.37亿元。这样的营收水平足以保证其在百强榜前30名以内占据一个位置，但它貌似从未上过榜。所以，这是一家有特点、有个性的企业。
星光集团的营收绝大部分来自海外市场。在其2017财年的营收中，来自中国内地及香港的只有3.31亿港元，占比22.86%；来自美国的最多，达4.64亿港元，占比32.07%；来自欧洲的介于中美之间，为3.77亿港元，占比26.07%；来自东南亚的为2.29亿港元，占比15.82%；还有4598.1万港元，占比3.18%的营收，来自其他地区。
星光集团营收的区域结构
星光集团强大的海外订单获取能力，源于其遍布全球主要国家的营销网络。2017财年年报显示，星光集团在美国的纽约、旧金山，欧洲的伦敦、巴黎、法兰克福，日本的东京，澳大利亚的墨尔本以及新加坡都有营销代表办事处。
当然了，星光集团的生产基地主要都在国内：星光印刷（深圳）有限公司、星光印刷（苏州）有限公司、广州星光环保中心有限公司、韶关科艺创意工业有限公司，唯一的海外基地位于马来西亚。
也就是说，星光集团是典型的外向型印刷企业：利用国内相对较低的经营成本，形成核心竞争力，进而在欧美日等发达国家市场开疆拓土、获取订单。
这种玩法在1990年前后进入内地的港资印刷企业中十分常见，是一种经过验证的商业模式。除了星光，雅图仕、鸿兴、金杯等都是从这一模式中走出的大佬级企业。
在外向型的运作模式下，不管是星光，还是圈内其他企业，拿到的基本上都是工艺复杂，需要较多手工劳动的订单。比如，星光的主要产品包括：儿童图书（立体书）、贺卡、玩具包装、化妆品包装、洋酒包装等。道理很简单：靠机器就能干、生产自动化程度高的产品，在哪做成本都差不了太多，没必要不远万里从欧美拿到国内来做。
由于需要的手工劳动多，外向型印刷企业大多都有一个共同点：用人多。高峰期的星光员工数曾超万人，这几年少了不少，到2017年9月底还有5500多人。另外一家大佬雅图仕高峰期员工数曾超2万人，到2016年还有约1.15万人。
大佬们的用工数为什么下降得这么快？想来各位老板都很清楚：降得不快，别说赚钱，活下去恐怕都不容易。
星光集团成立于1970年。据说，创业初期只有1个工人、1台二手印刷机。星光的创始人林光如是一个有故事的人。他十几岁从内地到香港打拼，在一家印刷厂做学徒，后来才开创自己的事业。
在林光如的经营下，星光集团发展很快。到1978年，便斥资从德国、日本引进全新的印刷设备，在当年尚以二手机为主的香港印刷圈震动一时。
星光集团最初的发展便很国际化。1990年，在新加坡成立星光印刷（远东）有限公司；1993年，又成立了星光印刷（马来西亚）有限公司。
不过，星光集团真正开始腾飞，还是离不开在中国内地的业务布局：1992年，成立深圳公司，1994年成立广州公司，2002年成立苏州公司，2003年成立韶关公司。
星光集团在内地布局的这10来年，也正是外向型企业的“黄金时代”。几乎在同一时期，雅图仕实现了从80余人初创，。
星光集团的近20年
身为外向型印刷企业的佼佼者，星光集团在圈内却并不算活跃。翻看历年百强榜，雅图仕几乎年年都在，鸿兴也多次上榜，而星光貌似从未现身。
行事低调的星光集团，却有着清醒的资本意识。它早在1993年便在港交所挂牌上市，迄今已有整整25年。
三好同学奋力扒了扒，找到了星光集团自1999财年以来的年报，这为了解这家印刷大佬的成长史提供了难得的素材。
从1999-2017财年年报看，星光集团在高速成长了十几年后，在最近几年似乎进入了盘整期。
先来看一下资产情况。1999-2011财年星光集团的股东权益（净资产）保持了持续、稳步上涨，由1.10亿港元增至5.83亿港元，13年间增长428.25%。
随后，星光股东权益的波动明显加剧：2012财年同比下滑4.80%，降至5.55亿港元；2013财年微幅回升至5.61亿港元，紧跟着连续两年下滑，2015财年为5.37亿港元；2016财年同比增长9.85%，升至5.90亿港元；2017财年再度下跌7.79%，降至5.44亿港元。
星光集团的净资产情况（单位：亿港元）
再来看营收。过去近20年间，星光集团的营收同样经历了一个较长的稳定上升期。1999-2009年财年，星光的营收由3.91亿港元，升至13.03亿港元，11年间增长了233.61%。期间，除了2002财年出现小幅波动，其余年份均实现了向上增长。
相对股东权益，星光集团营收的波动来得稍早一些。2010财年，其营收同比下跌9.27%，降至11.83亿港元。年报显示，这主要是受欧美市场波动引起的。各位老板都知道，当时的欧美正处于国际金融危机爆发后的“阵痛期”。
2011财年、2012财年，星光集团的营收大起又大落，前一年暴增30.66%，达到15.45亿港元，后一年又下滑12.01%，降至13.60亿港元。
随后，星光迎来一波历时4年的小阳春，营收逐步增至2016财年的16.20亿港元，创近20年来的新高。2017财年，星光集团营收再度下滑，同比减少10.77%，降至14.46亿港元。
星光集团的营收情况（单位：亿港元）
最后来看盈利情况。相对股东权益、营收，星光集团归属于权益持有人应占溢利（简称“净利润”），波动就大多了。
1999-2017财年，星光集团净利润的高点出现在2016财年，为6811.2万港元；低点出现在1999年，为-7597.8万港元。在此期间，星光集团只有3个财年出现亏损，有16个年份实现盈利，赢率相当高。
在这十几年间，星光持续时间最长的一波净利润增长出现在1999-2005财年，持续了6年，净利润由-7597.8万港元增至6280.4万港元。2006财年，星光的净利润同比暴跌50.44%。年报解释，是由“多项不利因素汇成洪流”导致的，具体包括：油价上涨、利率飙升、内地经营成本大幅上升等。
星光集团的净利润情况（单位：亿港元）
此后，星光集团的净利润连续三年回升，于2009财年达到5959.8万港元后，又调头向下连跌三年，2012财年出现2412.5万港元的亏损。
2013-2017财年，星光的净利润低位徘徊，只有2016财年意外创出6811.2万港元的高点。据年报解释，这主要是由于华南工厂推行精益生产，劳动力成本大幅降低；自动化及智能机器人系统取得初步效果；水电燃油价格普遍下降等带来的。
被劳动力成本改变的印刷业
星光集团的财报说完了，各位老板怎么看？
在三好同学看来，自1999财年以来，星光股东权益、营收规模的走势，基本符合印刷圈的大周期。1998年亚洲金融危机过后，2008年之前，在加入WTO的刺激下，外向型印刷企业发展神速，规模快速膨胀，可以称得上是“黄金十年”。
2008年国际金融危机爆发后，印刷圈随国内外市场一道出现调整，不少老板都倍感压力。星光集团的调整也基本在这个时点之后到来。
问题是，从净利润来看，星光集团的盈利不仅没有随着营收规模的扩大而增加，还有走低的趋势。这一点从其利润率的变化中，可以看得更清楚。
比如，2016财年，星光的净利润为6811.2万港元，2005财年为6280.4万港元。看上去，2016财年比2005财年赚得多。问题是，2016财年对应的营收是16.20亿港元，利润率为4.20%；2005财年对应的营收是8.51亿港元，利润率为7.38%。
1999-2017财年，星光集团利润率的高点出现在2003财年，为8.56%。2005财年后，其利润率再未超过5%；2011-2017财年，除了令人意外的2016财年，其利润率更是有6年都徘徊在2%以下。
星光集团的利润率情况
为什么在营收增长的同时，星光集团的利润率整体呈现下行趋势？
首先，做企业、搞印刷从来都不是一件容易的事。从星光近十几年的年报看，风调雨顺的年头少，遭遇挑战的年头多。诸如利率高低、汇率变动、油价涨跌、原材料价格走势等等，都可能对企业的盈利能力产生影响。更不用说国际金融危机爆发后，国内外经济令人捉摸不透的走势。
问题是，利率有高就有低，汇率、油价、原材料价格有涨就有跌，一般很难对企业的利润率形成趋势性的影响。
那到底有什么因素可能左右利润率的走势呢？三好同学注意到，星光集团在多个财年的年报中都提到：中国内地经营成本上升。有时候，用的还是“飙升”，并强调“特别是劳工成本”。
前面已说过，外向型印刷企业接的主要是工艺复杂、手工劳动多的订单，因而用工需求量大，对劳动力成本的变动也就更为敏感。说白了，它们的竞争优势在很大程度上就是建立在“人口红利”基础上的。
问题是，自2008年以来，国内的劳动力成本恰恰进入了一个快速上升期。根据国家统计局发布的数据，2016年，国内城镇就业人员平均工资为67569元，2008年为28898元，2002年为12373元，2016年分别是2008年、2002年的2.34倍、5.46倍。这意味着，假如其他条件都不变，印刷厂的人均劳动生产率不能实现同步增长，利润率下降就是不可避免的趋势。
在此期间，星光的人均劳动生产率提高了多少呢？三好同学扒了扒，其2003财年、2009财年、2017财年的用工数分别是约5000人、8000人、6000人，对应的人均营收分别为12.22万港元、16.29万港元、24.10万港元，2017财年分别是前两个财年的1.97倍、1.48倍。
星光集团人均劳动生产率提高的速度，没跑过社会平均工资的增长，其利润率的走低是不是好理解一些了？
当然了，劳动力成本走高、利润率走低不是星光独有的问题，而是很多老板度面临的共同挑战。只不过，对用工数量多的外向型企业来说，压力更大一些罢了。
问题是：劳动力成本走高基本上是不可逆的大趋势，圈内老板还想多赚点怎么办？有一个办法，就像星光集团正在做的一样，采用自动化设备和工业机器人代替一部分人工。为此，星光集团甚至专门成立了一家名为前海拉斯曼的子公司，开发相关自动化设备。
对大多数老板来说，自然不可能都有星光集团这么大的魄力。而且，自动化也好，智能化也好，最终还是有一个投入产出比的问题，如何抉择，也很费心思。
总之，当老板、搞印刷貌似越来越不容易。所以，还是祝各位老板好运吧！
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